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随着主板注册制首批10只新股昨天集体挂牌上市，中国资本市场改革发展迎来又一个重要里程碑——股票发行注册制改革全面落地。在业内专家看来，注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，提高投融资的便利性。全面实行注册制后，股票市场定价会更客观，市场化程度和博弈程度将进一步加深，这也意味着投资者要提高合理定价能力、风险管理能力，逐步实现理性思考并回归价值投资。

昨天上午9时30分，上交所和深交所敲响锣声和钟声，主板注册制首批10只新股开始挂牌交易，开盘就集体走高。截至当天收盘，10只新股全部收涨。其中，深市的中电港、登康口腔，沪市的柏诚股份的涨幅排名前三，分别为221.55%、173.89%以及110.63%。需要注意的是，随着注册制改革的落地，沪深主板的交易制度也发生了变化：新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，单次停牌10分钟。同时，新股上市首日即可纳入融资融券标的；而上市次日至第5个交易日，将在简称前加“C”标识。川财证券首席经济学家陈雳表示，随着全面实行注册制的推行，一方面，新股成交价会对市场供求关系快速响应，另一方面，也会更加真实地反映公司的实际价值情况，这些变化将更加考验投资者的专业能力和风控意识，因此，投资者要改变过去“新股不败”的观念，了解注册制下新股定价交易机制、认真评估公司基本面情况，避免盲目“炒新”。

从新股发行阶段看，注册制下市场化定价发行，让主板首批10家企业打破了过去“23倍市盈率”的隐性限制。以沪市5家企业为例，主板公司定价弹性大幅提升。按照2021年经审计的财务数据计算，发行市盈率区间在20倍至41倍之间，中位数35倍；按照2022年归母净利润计算的动态市盈率区间为15倍至28倍，中位数24倍。注册制下，选择权交给了市场，新股发行正从纯卖方市场逐渐转变为买方市场，“新股不愁卖”的局面会被逐步打破。长期而言，二级市场也将更趋向于价值投资。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，全面推行注册制改革，引入长期投资者，推动长期投资、价值投资理念，这些举措都有利于A股市场长期健康发展。在全面注册制之下，市场的投资风格将更加偏向于龙头企业，价值投资将进一步得到强化，投资者会更加偏好于业绩优良、竞争力比较强的优质龙头企业，这也是提高整体上市公司质量的重要方面。陈雳也认为，全面注册制将推动市场标的优胜劣汰机制的完善，公司中长期价值发现功能的重要性愈发凸显。

全面实行注册制下，多层次资本市场体系将更加清晰。主板主要服务于成熟期大型企业，科创板突出“硬科技”特色，创业板主要服务于成长型创新创业企业，北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。目前，沪深交易所主板突出了大盘蓝筹定位，精简主板公开发行条件，综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置多元包容的上市条件，与科创板、创业板拉开距离。业内人士认为，全面注册制改革的实施，将有效提升资本市场效率，进一步提高资本市场服务实体经济的能力，是资本市场实现高质量发展的重要一环。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，全面注册制改革实施后，多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明，消除了不同市场间的制度套利空间，整个市场的效率都将得到提升。

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